热点栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交易
客户端
来源：CFC能源化工研究
重要提示：
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
研究员：李思进
期货交易咨询从业信息：Z0021407
期货从业信息：F03138106
2025年9月9日
8月，随着市场对“反内卷”政策情绪的退潮，大宗商品普遍回调，聚酯产业链随之承压。尽管下旬供应端扰动一度推动盘面冲高，但由于终端需求复苏力度不足，价格涨势未能获得有效支撑。加之本轮PTA装置检修效果未达预期，现货市场流通性尚可，导致PTA基差显著走弱，仓单加速流出，加工费被压缩至低位。需求端疲软是当前市场的核心矛盾，但产业格局正在悄然转向。在“反内卷”的浪潮下，2026年PTA预计无新增产能，产能扩张速度明显放缓，为既有产能消化和市场出清提供了关键窗口。长期来看，随着终端需求回暖信号逐渐向上游传导与行业自律行为的强化，市场供需格局有望趋于平衡，甚至逐步转向偏紧状态，PTA或有望接替PX，成为引领聚酯产业链企稳反弹的下一个驱动核心。宏观环境的改善虽已构筑阶段性底部，长期价格中枢上移是必然趋势，但其能否演化为持续性趋势行情，最终仍取决于成本驱动与需求拉动能否实现有效共振。
从投产节奏来看，2026年PX、PTA、聚酯产能增速分别为13.3%、0.0%、6.5%，其中，PX产能增速由2025年的0.0%显著提升，而PTA产能增速则由10.2%大幅降为0.0%，这为PTA既有产能的消化创造了更充分的窗口期。目前行业较高产能利用率也表明闲置产能已有限，此外，聚酯上游环节CR5高达75%，较高的行业集中度大幅降低了协调成本，叠加当前企业加工费成本差异较小，更容易达成共识，使政策引导下的行业自律更为有效。在政策推动良性竞争、需求企稳回升的背景下，市场供需格局有望趋于平衡，甚至逐步转向偏紧状态，价格底部支撑也日趋坚实。
成本端看，9月7日欧佩克+声明称，八个成员国同意自10 月起将石油产量上调13.7 万桶/日，并计划在 2026 年 8 月前逐步实现每月增产165 万桶。尽管原油供需预期过剩已成为市场共识，但此次增产幅度相对温和，这更像是一种争夺市场份额的姿态。从历史经验来看，美元降息短期推升油价，而增产则会压制油价，但本轮宏观环境与以往不同。
美国总统特朗普罢免美联储理事库克一事，加剧了市场对央行独立性的担忧，加之疲弱的非农就业数据再次强化了美联储开启预防式降息的预期，美元中长期预计承压走弱，若与中美周期形成共振，可能对大宗商品整体构成利好，但这一预期能否兑现，仍取决于全球能否避免经济衰退带来的需求收缩。
2025年以来，全球地缘政治风险显著上升，资源民族主义情绪蔓延，各国围绕关键大宗商品的战略竞争日益加剧。无论能源结构如何转型，最终竞争仍将落脚于对资源的掌控，这标志着全球资源竞争新格局的开启。宏观与地缘政治对油价的影响权重日益提升，若美元走弱与美国经济韧性并存，此次降息有望为油价提供上行动力，与此同时，资源民族主义不仅会在短期内加剧市场波动，更可能在长期内重塑原油贸易格局和成本结构。
由于宏观反内卷政策持续发力，大宗商品已基本完成筑底，再度回落至 4 月因关税冲突创下的低点的概率极低。近年来“金九银十”季节性规律持续弱化，随着“双十一”备货周期启动，秋冬换季需求有望带动下半年内销市场回暖，但趋势性行情或仍需耐心等待，其启动时点可能需等待至 2026 年。随着PTA产能扩张周期接近尾声，其供需格局有望进一步优化，或接替PX成为聚酯产业链中的领涨品种。操作上，建议以4500-4600区间为重要支撑，逢低布局多单，并以该区间下沿作为止损参考。
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：赵思远
联华证券-国内股票配资入门-炒股配资入门知识网-专业股票配资资讯网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
